REITs（基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）是國(guó)際通行的配置資產(chǎn)，對(duì)盤(pán)活存量資產(chǎn)、拓寬社會(huì)資本投資渠道、提升直接融資比重、增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，具有重要意義。2020年4月以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委先后發(fā)布了多份推進(jìn)REITs試點(diǎn)工作的規(guī)章及規(guī)范性文件，確立了REITs“公募基金+資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并在證券交易所公開(kāi)上市交易。如何通過(guò)制度構(gòu)建，推動(dòng)具有中國(guó)特色的REITs創(chuàng)新落地生根，形成穩(wěn)健發(fā)展的市場(chǎng)，涉及大量法制與金融課題，需要深入開(kāi)展研究。為此，《證券法苑》（CSSCI來(lái)源集刊）設(shè)立公募REITs市場(chǎng)建設(shè)專(zhuān)題，面向海內(nèi)外理論界、實(shí)務(wù)界的專(zhuān)家學(xué)者誠(chéng)征佳作，并將擇優(yōu)刊出。現(xiàn)就征稿相關(guān)事項(xiàng)說(shuō)明如下。

　　一、選題范圍

　　以公募REITs市場(chǎng)建設(shè)為主題，采用比較研究、實(shí)證研究、案例分析等方法，就REITs市場(chǎng)建設(shè)涉及的產(chǎn)品運(yùn)行方案、監(jiān)管機(jī)制、制度保障等，從法制、金融等視角展開(kāi)研究。參考選題方向和選題說(shuō)明如下（可不受此限）：

　　1.公募REITs產(chǎn)品架構(gòu)的模式比較

　　REITs制度推進(jìn)中探討過(guò)三種路徑：信托模式、資產(chǎn)支持證券公募化模式、公募基金+資產(chǎn)支持證券模式。當(dāng)前試點(diǎn)階段，采用公募基金+資產(chǎn)支持證券模式，是在現(xiàn)有的法律框架和市場(chǎng)體系下做出的較為現(xiàn)實(shí)選擇。這一模式與美國(guó)、新加坡等市場(chǎng)所采取的通行模式相比，有哪些實(shí)質(zhì)差異，由此帶來(lái)的業(yè)務(wù)難點(diǎn)和制度建設(shè)重點(diǎn)是什么，請(qǐng)進(jìn)行對(duì)比分析并提出具體建議。

　　2.公募REITs的治理機(jī)制

　　試點(diǎn)階段采取的公募基金+資產(chǎn)支持證券模式下，涉及多層委托代理關(guān)系，存在多層治理主體，包括基金持有人大會(huì)、基金管理人、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人、項(xiàng)目公司乃至原始權(quán)益人等層級(jí)。在各層級(jí)之間如何進(jìn)行管理職能的有效切分與利益分配，在充分保障持有人利益、發(fā)揮基金持有人會(huì)議決策作用的同時(shí)，盡量降低代理成本、提升運(yùn)營(yíng)管理專(zhuān)業(yè)性與效率，需要認(rèn)真研究。

　　3.公募REITs管理模式

　　根據(jù)境外REITs實(shí)踐，REITs的管理模式可以分為外部管理模式和內(nèi)部管理模式，目前我國(guó)REITs配套制度安排中，允許基金管理人設(shè)立專(zhuān)門(mén)的子公司或者委托外部管理機(jī)構(gòu)對(duì)底層項(xiàng)目運(yùn)用、管理，對(duì)應(yīng)內(nèi)部管理與外部管理兩種模式。請(qǐng)就兩種模式各自的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)進(jìn)行對(duì)比分析，并就不同模式下如何進(jìn)行委托管理協(xié)議的條款設(shè)計(jì)、外部監(jiān)管制度安排，如何保障運(yùn)營(yíng)管理高效、透明，保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的成長(zhǎng)性和經(jīng)營(yíng)活力，提出具體建議。

　　4.公募REITs定價(jià)與資產(chǎn)估值問(wèn)題

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上看，公募REITs在發(fā)行定價(jià)上存在兩種機(jī)制，固定價(jià)格機(jī)制和詢(xún)價(jià)機(jī)制。我國(guó)公募REITs發(fā)行引入了詢(xún)價(jià)機(jī)制，以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的定價(jià)功能。具體而言，公募REITs底層資產(chǎn)包括基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)，請(qǐng)分析兩種不同類(lèi)型的資產(chǎn)常見(jiàn)的定價(jià)、估值方法有哪些，存在哪些差異，并提出促進(jìn)有效定價(jià)的建議。

　　5.公募REITs的稅收制度安排

　　在我國(guó)目前的稅收制度下，不動(dòng)產(chǎn)的交易和經(jīng)營(yíng)稅負(fù)較重，客觀上降低了投資者參與的積極性與REITs投資收益的形成。請(qǐng)結(jié)合各國(guó)對(duì)于REITs的稅收優(yōu)惠安排，對(duì)公募基金+資產(chǎn)支持證券試點(diǎn)模式下，項(xiàng)目設(shè)立、資產(chǎn)處置或收購(gòu)、持有經(jīng)營(yíng)等環(huán)節(jié)面臨的稅務(wù)問(wèn)題進(jìn)行分析，并就稅收優(yōu)惠政策提出具體制度設(shè)想。

　　6.公募REITs的信息披露責(zé)任配置與追究機(jī)制

　　與普通基金的被動(dòng)投資不同，公募REITs的基金持有人具有一定的決策權(quán)，需要以更有效的信息披露作為前提。中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)指引，明確了募集設(shè)立公募REITs中基金管理人的申請(qǐng)文件及信息披露要求，并對(duì)存續(xù)期內(nèi)的基金管理人持續(xù)信息披露做了規(guī)定。對(duì)于資產(chǎn)支持證券中原始權(quán)益人、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人以及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)如何履行信息披露義務(wù)，如何實(shí)現(xiàn)基金信息披露與專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃信息披露的協(xié)同與銜接，如何將上述主體納入《證券法》《證券投資基金法》的法律責(zé)任追究體系，尚需要進(jìn)一步研究和明確。

　　7.公募REITs的上市及退市條件

　　公募REITs主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，存續(xù)期間基金管理人履行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理職責(zé)，投資者還可以通過(guò)持有份額對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行表決。因此，公募REITs上市、退市條件的設(shè)置，與普通基金存在一定差異，與公募REITs份額分散度、基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力等影響投資者權(quán)益的重大事項(xiàng)相關(guān)。為了更好地保護(hù)公眾投資者合法權(quán)益，通過(guò)公募REITs實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市、有序出清不良資產(chǎn)的目標(biāo)，對(duì)于應(yīng)如何設(shè)置公募REITs初始上市、維持上市以及退市的標(biāo)準(zhǔn)，有必要深入研究。

　　8.公募REITs的控制權(quán)集中

　　公募REITs試點(diǎn)制度安排中，強(qiáng)調(diào)了基金持有人會(huì)議對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目購(gòu)入或者出售、基金擴(kuò)募、重大關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)的決策權(quán)。這些決策權(quán)需要通過(guò)基金管理人與專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人、項(xiàng)目公司、原始權(quán)益人等主體之間一系列協(xié)議安排予以實(shí)現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，一旦公募REITs份額被少數(shù)主體集中持有，則面臨類(lèi)似控制權(quán)集中的問(wèn)題，需要研究如何予以規(guī)范和約束，以保護(hù)其他持有人的合法權(quán)益。

　　9.公募REITs會(huì)計(jì)處理問(wèn)題

　　公募REITs的會(huì)計(jì)處理直接影響相關(guān)利潤(rùn)核算和收入分配，但部分關(guān)鍵事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理尚不明確。例如，原始權(quán)益人通過(guò)控制REITs基金保留對(duì)項(xiàng)目公司的控制權(quán)的，合并日基金報(bào)表資產(chǎn)賬面價(jià)值是否與公允價(jià)值差異較大；公募REITs基金對(duì)資產(chǎn)采用成本法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的，是否持續(xù)影響基金利潤(rùn)；以及原始權(quán)益人通過(guò)持有REITs基金份額控制原基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)目，通過(guò)公募REITs基金融資的會(huì)計(jì)處理是否可能被認(rèn)定為負(fù)債等，均有待研究和明確。

　　10.公募REITs投資者保護(hù)的監(jiān)管協(xié)作與分工

　　公募REITs具有流動(dòng)性高、收益相對(duì)穩(wěn)定、安全性較強(qiáng)等特點(diǎn)，但這些特點(diǎn)以基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)的真實(shí)出售，以及基礎(chǔ)資產(chǎn)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，不同環(huán)節(jié)涉及不同的監(jiān)督管理機(jī)制。如何建立相關(guān)參與主體履職監(jiān)督機(jī)制、投資者適當(dāng)性管理與保護(hù)機(jī)制，加大對(duì)違法違規(guī)行為的追責(zé)力度，在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、各級(jí)發(fā)改委和地方政府直接形成監(jiān)管合力，需要深入研究，并形成具體建議。

　　二、截稿時(shí)間

　　2020年10月31日。

　　三、投稿要求

　　1.論文應(yīng)當(dāng)立論科學(xué)、論據(jù)充足、論證嚴(yán)密、層次清晰、語(yǔ)言流暢，尤其歡迎貼近市場(chǎng)脈搏、具有學(xué)術(shù)深度和實(shí)踐應(yīng)用價(jià)值的文章。稿件篇幅以1.5萬(wàn)字左右為宜，特別優(yōu)秀稿件不限。

　　2.投稿請(qǐng)發(fā)送至[email protected]（建議投稿后電話(huà)確認(rèn)）。所有投稿應(yīng)符合國(guó)家著作權(quán)法相關(guān)規(guī)定、公認(rèn)學(xué)術(shù)規(guī)范和本刊《編輯體例》要求（詳見(jiàn)上交所官方網(wǎng)站http://kljrlxs.com/“關(guān)于”/“刊物”/“證券法苑”欄目或《證券法苑》圖書(shū)）。

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　　2020年9月11日