(2016年7月22日)

　　2016年7月22日，上海證券交易所對(duì)外發(fā)布了三個(gè)針對(duì)異常交易行為的監(jiān)管案例，涉及集合競(jìng)價(jià)虛假申報(bào)和強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢(shì)虛假申報(bào)兩類(lèi)異常交易行為。就本次發(fā)布異常交易行為監(jiān)管案例的相關(guān)背景和主要內(nèi)容，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人回答了記者的提問(wèn)。

　　（1）問(wèn):上交所集中向市場(chǎng)公布證券異常交易行為監(jiān)管案例，主要是出于哪些考慮？

　　答：維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序穩(wěn)定，保護(hù)投資者利益是上交所組織和監(jiān)督證券交易，發(fā)揮自律監(jiān)管職能的重要目標(biāo)。經(jīng)過(guò)多年實(shí)踐積累，上交所已經(jīng)構(gòu)建了一套相對(duì)成熟的市場(chǎng)監(jiān)察機(jī)制，并將繼續(xù)加大監(jiān)管資源投入，完善監(jiān)管機(jī)制，提升監(jiān)控軟硬件性能，進(jìn)一步提升市場(chǎng)監(jiān)管的有效性。當(dāng)前，隨著證券市場(chǎng)不斷發(fā)展，新產(chǎn)品、新技術(shù)、新交易模式不斷涌現(xiàn)，異常交易行為的表現(xiàn)形式也有所變化。今年上半年，上交所已處理各類(lèi)證券異常交易行為2275起，較去年全年增加92%。在此背景下，從本周開(kāi)始，上交所將分三批向全市場(chǎng)公布部分證券異常交易行為監(jiān)管案例，主要有三個(gè)方面的考慮。

　　一是為落實(shí)“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”要求，不斷推進(jìn)監(jiān)管公開(kāi)。公布證券異常交易行為監(jiān)管案例，“以案說(shuō)法”，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)投資者樹(shù)立合規(guī)交易理念，加深對(duì)交易規(guī)則知識(shí)的理解，使其正確認(rèn)識(shí)到一些所謂“操盤(pán)技術(shù)”的市場(chǎng)危害性。同時(shí)也體現(xiàn)了從嚴(yán)監(jiān)管的立場(chǎng)，為后續(xù)自律監(jiān)管提供了前例依據(jù)，為不斷推進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)進(jìn)行實(shí)踐探索。

　　二是為督促會(huì)員切實(shí)承擔(dān)起對(duì)客戶(hù)異常交易行為的管理責(zé)任。本次編寫(xiě)證券異常交易行為監(jiān)管案例，著重說(shuō)明了異常交易行為的主要表現(xiàn)形式及認(rèn)定原則，有助于會(huì)員準(zhǔn)確把握異常交易行為的外部特征、建立針對(duì)性較強(qiáng)的客戶(hù)異常交易風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，從而提高自律監(jiān)管的協(xié)同性，增強(qiáng)市場(chǎng)參與主體的歸位盡責(zé)意識(shí)。

　　三是為增強(qiáng)中小投資者對(duì)各類(lèi)異常交易行為的辨識(shí)能力，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。公開(kāi)證券異常交易行為監(jiān)管案例，并輔以詳細(xì)的說(shuō)明和直觀的圖形展示，有助于中小投資者在遇到證券交易價(jià)格短期大幅波動(dòng)時(shí)，進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，避免盲目的“追漲殺跌”以致蒙受損失。

　　（2）問(wèn)：本次選取公開(kāi)的證券異常交易行為監(jiān)管案例，主要基于什么考慮？

　　答：本次編寫(xiě)證券異常交易行為監(jiān)管案例，在選取案例時(shí)主要考慮了以下三點(diǎn)：

　　一是案例類(lèi)型的覆蓋面要廣。本次計(jì)劃公開(kāi)的集合競(jìng)價(jià)虛假申報(bào)、強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢(shì)的虛假申報(bào)、盤(pán)中虛假申報(bào)、漲（跌）幅限制價(jià)格虛假申報(bào)、盤(pán)中拉升打壓股票價(jià)格、債券異常交易、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金異常交易、大宗交易異常等案例，從異常交易行為類(lèi)型角度看，包括了虛假申報(bào)和拉升打壓這兩種最主要的異常交易行為。從異常交易行為時(shí)點(diǎn)看，覆蓋了集合競(jìng)價(jià)、盤(pán)中、尾市、大宗交易和特定時(shí)間等時(shí)段。另外，異常交易行為涉及的標(biāo)的，既有股票，也有債券、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金等。

　　二是案例涉及的行為要典型。從上交所多年的一線監(jiān)控經(jīng)驗(yàn)看，證券異常交易行為的發(fā)生及其表現(xiàn)形式，受證券估值水平、交易活躍程度等多種因素的影響，并不完全相同，但如虛假申報(bào)、大額連續(xù)交易導(dǎo)致股價(jià)急速漲跌等異常交易行為的特征相對(duì)明確，不同時(shí)期違規(guī)行為的表現(xiàn)形式相對(duì)固定。為方便廣大投資者能夠循序漸進(jìn)地理解掌握異常交易行為的特征和危害，本次選取的案例都屬于表現(xiàn)形式明確、危害結(jié)果清晰的典型案例。

　　三是案例涉及的行為要常見(jiàn)。本次公開(kāi)的案例，包括了上交所一線監(jiān)管中重點(diǎn)打擊的，也是游資大戶(hù)日常炒作時(shí)最常發(fā)生的多種違規(guī)行為。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上交所進(jìn)行問(wèn)詢(xún)或采取自律監(jiān)管措施的證券異常交易行為中，屬于本次公開(kāi)的案例范圍內(nèi)的行為占比超過(guò)六成。因此，選取公開(kāi)這樣一批案例，對(duì)于全市場(chǎng)有著較強(qiáng)的警示和教育作用。

　　（3）問(wèn)：本次公開(kāi)證券異常交易行為監(jiān)管案例，體例內(nèi)容上有什么特點(diǎn)？

　　答：本次公開(kāi)的監(jiān)管案例，在編寫(xiě)體例上主要分為兩大部分。第一部分是通過(guò)解釋異常交易行為不當(dāng)影響交易運(yùn)行機(jī)制的方式，列示異常交易行為的表現(xiàn)形式以及監(jiān)管上的判斷原則。第二部分是結(jié)合實(shí)踐中的真實(shí)案例，深入分析案例中投資者的交易行為特點(diǎn)，以及本所采取自律監(jiān)管行動(dòng)的認(rèn)定依據(jù)。

　　以集合競(jìng)價(jià)虛假申報(bào)為例，案例首先闡述了該類(lèi)異常交易行為的主要表現(xiàn)形式：即在集合競(jìng)價(jià)階段的9時(shí)15分至9時(shí)20分之間，大量申報(bào)買(mǎi)入或賣(mài)出，對(duì)虛擬開(kāi)盤(pán)參考價(jià)產(chǎn)生較大影響后，又在9時(shí)20分前撤銷(xiāo)前期全部或大部分申報(bào)，并以被影響的價(jià)格反向申報(bào)交易。接著明確指出，監(jiān)管上主要關(guān)注申報(bào)價(jià)格是否明顯偏離股票前收盤(pán)價(jià)、申報(bào)數(shù)量是否較大、累積申報(bào)數(shù)量占同期全市場(chǎng)同方向申報(bào)的比例是否較高等方面，以此判斷相關(guān)申報(bào)對(duì)虛擬開(kāi)盤(pán)價(jià)的影響程度。最后，通過(guò)投資者虛假申報(bào)導(dǎo)致虛擬開(kāi)盤(pán)參考價(jià)異常上漲和異常下跌的兩個(gè)具體案例進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明，并提供了分時(shí)走勢(shì)圖示作為參考。

　　另外，案例在剖析過(guò)程中特別解讀了異常交易行為對(duì)其他投資者可能造成的心理影響，更為貼近廣大投資者的切身感受，提高了案例的可讀性。

　　以強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢(shì)的虛假申報(bào)為例，案例指出，刻意選擇接近收盤(pán)仍是漲停且成交概率較小的證券，以漲幅限制價(jià)格大量或大額申報(bào)買(mǎi)入，容易使投資者誤以為市場(chǎng)對(duì)該證券的需求強(qiáng)勁、下一交易日可能繼續(xù)上漲。而以跌幅限制價(jià)格大額申報(bào)賣(mài)出進(jìn)行“封跌停”，則可能誘使其他投資者在恐慌情緒下賣(mài)出。

　　（4）問(wèn)：對(duì)本次證券異常交易行為監(jiān)管典型案例已有具體描述以外的其他交易行為，投資者應(yīng)當(dāng)如何看待？

　　答：一方面，正如前面談到的，上交所本次公開(kāi)的證券異常交易行為監(jiān)管案例，主要是選取了代表性較強(qiáng)、發(fā)生頻率較高的異常交易行為。交易行為的復(fù)雜性使得公開(kāi)的案例并未列舉窮盡，也無(wú)法列舉窮盡所有的證券異常交易行為。必須強(qiáng)調(diào)，對(duì)于監(jiān)管案例未明確涉及，但規(guī)避監(jiān)管意圖明顯，且多次實(shí)施，以致影響交易秩序的行為，上交所仍將依據(jù)相關(guān)規(guī)定及時(shí)采取監(jiān)管措施。另外，對(duì)情節(jié)嚴(yán)重、涉嫌市場(chǎng)操縱的異常交易行為，也將依法報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲查處，決不姑息。

　　另一方面，需要向廣大投資者說(shuō)明的是，證券異常交易行為監(jiān)管，主要針對(duì)資金交易量大，伴有異常特征，且可能影響正常交易秩序的交易行為。目前，市場(chǎng)上絕大多數(shù)投資者尤其是中小投資者的正常交易行為，并不會(huì)觸發(fā)異常交易行為監(jiān)管。加強(qiáng)對(duì)異常交易行為的監(jiān)管，目的正是為了讓廣大中小投資者有一個(gè)健康有序的市場(chǎng)環(huán)境。在此，也真誠(chéng)地懇請(qǐng)廣大投資者繼續(xù)支持和配合上交所，我們一起努力，共創(chuàng)一個(gè)公平有序的證券交易市場(chǎng)。